【研究报告内容摘要】
1、一周回顾:2020年1月20日至2020年1月23日,该周债市走强,国债及国开债收益率下行。1月20日,国债期货大幅上涨,10年期主力合约涨0.31%,5年期主力合约涨0.23%;虽然1月lpr报价没有按预期下调,但由于央行近期释放了万亿流动性,资金面宽松,市场影响有限依然大幅上涨。1月21日,国债期货继续大涨,10年期主力合约上涨0.28%,5年期主力合约涨0.11%,央行投放14天逆回购1000亿。1月22日,国债期货高开低走,收盘小幅下跌。1月23日,国债期货全线收高,10年期主力合约涨0.54%,涨幅创3年来新高,5年期主力合约涨0.26%。央行当日定向中期便利(tmlf)到期2575亿元、投放2405亿元,发行量小幅缩减,利率维持3.15%不变。武汉新型肺炎疫情自2019年12月出现后,于2020年1月20日后在全国范围内新增确诊病例大幅增加,受新型肺炎影响避险情绪影响,债市走强明显。截至目前,新型肺炎的确诊人数已经破万,疑似病例近两万,预期后续还有进一步增长,债市将受利好。 2、ficc一周策略: 年前债市整体处于相对乐观的情绪中,随着新型肺炎消息的发酵,债市收益率走低,债市最后一周走强,尤其是最后一日受武汉封城消息的影响,10年期国债涨幅创近三年新高。预期后市,武汉疫情将会大幅影响经济走向,影响度远超2003年非典疫情。目前武汉肺炎确诊人数已经破万,疑似病例近两万,确诊人数已经超越非典,后续还将有进一步增长。受此影响,债市收益率仍有下行空间,10年国债破3%后并持续一段行情可能性较大。国开10年则为破3.4%,看好至少有10-20bp行情。 此时支持长债利好的逻辑有:
(1)本次新型冠状病毒肺炎传染力和影响力从确诊病例、疑似病例和影响省市来看,都较2003年非典更强,增量的担心在于政府的管控可能会持续较长时间,这会进一步使得消费和生产不能及时反弹;
(2)2020年和2003年的经济不可同日而语,2020年是明显弱于2003年的;(对工业增加值的负面影响可以参考2019年10月武汉有军运会,10月工业增加值增速下行较多)
(3)货币政策预计保持宽松至疫情基本得到控制;
(4)1月本就是春节月份,预计数据表现不佳;a股资产面临较大压力。 更长远的看法:此前大家预判2020年全年gdp增速基本是前高后低,如果武汉肺炎影响后,经济可能前低后高(恢复性增长),二季度如果收益率下到极低的位臵,则可能也会有不低幅度的收益率反弹,倾向于10年国债、国开先回到3%和3.4%的位臵。同时疫情控制后,各个链条会有一定补库存,但持续性可能较差,债市调整空间也不大。 风险提示:外部事件冲击,宏观政策不及预期

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